Nueva York.- Fitch Ratings ha rebajado la calificación de Warner Bros. Discovery y sus filiales a ’BB+’ desde ’BBB-’ y las ha puesto en Vigilancia Negativa tras el anuncio de la compañía de separarse en dos entidades.
La rebaja refleja la expectativa de Fitch de que, tras la separación, WBD será más pequeña y menos diversificada mientras opera en una industria en declive con un apalancamiento elevado. Fitch advirtió que es posible una rebaja de varios escalones dependiendo de la estructura final de capital.
La agencia de calificación espera resolver el estado de Vigilancia Negativa una vez que haya más detalles disponibles sobre la separación, con la finalización de la transacción prevista para mediados de 2026.
La separación dividirá WBD en WBD Global Networks (RemainCo) y WBD Streaming & Studios (SpinCo), creando incertidumbre sobre el futuro perfil crediticio de la compañía. La falta de estados financieros pro forma y una estructura de capital objetivo clara ha dificultado la evaluación de Fitch sobre la posición crediticia posterior a la transacción.
WBD también anunció un complejo proceso de oferta y consentimiento con una amplia eliminación de cláusulas, que Fitch describió como «algo agresivo» y que probablemente ejercerá «una considerable presión a la baja» sobre el perfil crediticio de la compañía.
Se espera que RemainCo absorba aproximadamente la mitad del préstamo puente refinanciado, lo que implica aproximadamente 8.750 millones de dólares de nueva deuda garantizada. Basándose en esto, Fitch estima que el apalancamiento bruto de RemainCo estará en el rango medio de 4x, similar al apalancamiento actual de la compañía combinada.
Fitch considera que este nivel de apalancamiento estimado es agresivo para un segmento de negocio que enfrenta una disminución de ingresos y compresión de márgenes. La separación dejará a RemainCo como una compañía significativamente más pequeña y menos diversificada dentro de una industria en declive secular.
A pesar de estos desafíos, Fitch espera que RemainCo genere un sólido flujo de caja libre debido a su modesta intensidad de capital. RemainCo conservará una participación del 20% en SpinCo después de la transacción, que la dirección planea monetizar para reducir la deuda.
En su análisis de homólogas, Fitch señaló que RemainCo carecerá del tamaño y la diversificación de The Walt Disney Company, NBC Universal Media LLC y Paramount Global. Fitch también espera que RemainCo tenga un apalancamiento más alto que todos estos competidores.
Sobre una base previa a la separación, Fitch asume que los ingresos totales de WBD disminuirán en el bajo dígito simple a medida que continúen las caídas en las redes lineales, parcialmente compensadas por aumentos en los ingresos directos al consumidor. Se espera que los ingresos de los estudios varíen anualmente, con la compañía centrada en revitalizar la franquicia de DC Comics con el reinicio de ’Superman’ en 2026.
