Zúrich.- UBS reiteró su postura constructiva sobre el cobre, argumentando que la estrechez estructural del metal permanece intacta incluso mientras el mercado atraviesa un período temporal de debilidad en oferta y demanda.
Los analistas del banco liderados por Daniel Major sostienen que los mercados físicos están «equilibrados pero no estrechos», con una demanda más débil de China en algunos segmentos y un exceso por compras anticipadas relacionadas con aranceles que está afectando la confianza.
Sin embargo, las interrupciones mineras, las revisiones a la baja y el renovado interés de los inversores en activos tangibles han mantenido elevado el posicionamiento especulativo.
Los analistas creen que la configuración del cobre sigue siendo favorable hasta 2026. Esperan un crecimiento de la demanda de alrededor del 3% frente a un crecimiento de la oferta minera y refinada inferior al 1%, lo que según ellos debería conducir a déficits, reducciones de inventarios y fundamentos más sólidos.
Sin embargo, el equipo advierte que el contexto actual es poco probable que respalde una ruptura sostenida por encima de los 11.000 dólares por tonelada en el corto plazo.
«Con la demanda sin probabilidad de inflexión a corto plazo, la producción refinada manteniéndose y el posicionamiento neto del LME elevado; en nuestra opinión, es poco probable que unos fundamentos más estrechos proporcionen el catalizador para que el cobre del LME cotice de manera sostenible por encima de los 11.000 dólares a corto plazo», escribieron los analistas.
Un factor clave en la perspectiva de UBS es la continua compresión en la oferta minera global. El banco destaca una serie de recortes, liderados por el incidente de Grasberg que redujo la perspectiva para 2026 en aproximadamente 270 kilotoneladas (kt).
Se espera debilidad adicional de Collahuasi debido a retrasos en el desbroce y degradación de reservas, mientras que las actualizaciones de orientación de Antofagasta y Teck también implican una producción menor a la estimada.
Los analistas señalan que después de más de 1,3 millones de toneladas de interrupciones en lo que va del año, la oferta minera global ahora se mantiene esencialmente plana para 2025 con menos del 1% de crecimiento en 2026.
En cuanto al refinado, la producción ha permanecido sorprendentemente resistente a pesar de la estrechez en los concentrados y los informes de disponibilidad limitada de chatarra. La producción de cobre refinado de China ha aumentado un 12% en lo que va del año, equivalente a un incremento anualizado de 1,4 millones de toneladas.
Los recortes en otros lugares, incluyendo Filipinas, Namibia y Chile, no han sido suficientes para compensar este aumento, dijeron los analistas. Aún esperan que el crecimiento de la producción refinada se desacelere a menos del 1% en 2026.
Mientras tanto, la demanda sigue siendo mixta. UBS señala un gasto robusto en redes eléctricas en China y el resto del mundo, así como un sólido impulso en energías renovables, pero dice que hay «poca evidencia de un punto de inflexión» en mercados finales tradicionales como la construcción, automóviles y manufactura.
Los datos más amplios de China también siguen siendo débiles, y el banco no cree que el sector inmobiliario haya tocado fondo.
Aun así, UBS mantiene una visión positiva sobre las acciones relacionadas con el cobre en general y ve riesgos de precios sesgados al alza durante los próximos 12 meses.
Los analistas prefieren Freeport-McMoRan, Anglo-Teck y Antofagasta , argumentando que las mineras enfocadas en cobre deberían mantener valoraciones premium dado el mejoramiento del equilibrio oferta-demanda a medio plazo.
